建宝优配富国基金ETF一季度巨亏175亿，百亿亏损谁来买单？

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　　来源：摩斯观市

　　【摩斯观市注意到】，2026年一季度，富国基金ETF产品出现大面积亏损。其中富国中证港股通互联网ETF单季亏损175.5亿元，创公募行业之最，公司ETF规模较年初减少330.9亿元。基金经理蔡卡尔管理的9只产品合计亏损近196亿元，仅1只实现正收益。

　　与其共管多只产品的田希蒙在管规模超778亿元，至少7只产品任职回报为负。亏损集中在港股通的互联网、科技、消费等高成长赛道，叠加市场下行和产品结构问题，引发投资者持续赎回。

　　01．“亏损王”标签的炼成

　　2026年一季度，富国基金旗下多只ETF产品遭遇罕见的同步亏损，多个产品在各自领域创下亏损纪录。

　　截至4月30日，富国基金ETF规模为2202.63亿元，较年初减少330.9亿元，在行业中排名第九。公司旗下89只ETF基金中，近四成产品规模低于2亿元。

　　据同花顺数据显示，2026年一季度，富国中证港股通互联网ETF、华夏恒生科技ETF分别亏损175.5亿元、101.6亿元，是公募基金当季亏损最多的两只基金。港股通互联网ETF单季亏损高达175.5亿元，这一数额不仅创下富国旗下的亏损纪录，在整个公募行业也堪称“损失之最”。

　　2026年一季度，仅有两只基金亏损超百亿，富国就占据了其中一席。富国中证港股通互联网ETF一季度下跌18.77%，截至5月7日规模仍然高达620亿元，该基金由基金经理蔡卡尔、田希蒙共同管理，属于“新老交叉”的组合管理模式。

　　此外，据同花顺数据显示，富国中证港股通科技ETF，2026年一季度末基金收益为-9.40%，基金份额净值跌至0.7610元；富国中证卫星产业ETF亏损约8.66亿元，基金规模从年初的8.10亿份激增至44.64亿份，份额季度增长逾4倍，而净值回撤则在规模膨胀中成倍放大。

　　对于一家管理规模逾1.3万亿元、非货基规模行业内排名第四的头部公募而言，如此密集的亏损绝非偶然。其背后既有个股行情与行业周期共振的必然，也有产品结构与风控机制失衡的隐忧。

　　02．谁来为百亿亏损“买单”？

　　在富国旗下的多只受损ETF中，港股通互联网ETF的亏损最为触目惊心。中证港股通互联网人民币中间价全收益指数一季度下跌20.2%。全球流动性收紧与地缘冲突构成主要利空，美联储降息预期因通胀高企而反复逆转，叠加中东局势推升油价至100美元上方，资金从高风险互联网板块大幅撤离。

　　内部层面，互联网巨头陷入“AI补贴大战”和价格战，引发了市场对盈利能力恶化的担忧，龙头公司财报表现不佳导致机构资金大幅减持，即便南向资金整体流入，也未能扭转板块颓势。截至一季度末，该指数从2025年高点已回调超35%，目前市盈率降至22.8倍，处于近五年估值低点。

　　值得关注的是，富国港股通科技ETF近6个月累计净值下跌15.79%，收益持续跑输同类平均，基金成立以来累计净值增长-20.26%。该基金于2025年9月16日成立，恰处于港股科技股的高位区间。全球地缘冲突加剧背景下市场风险偏好下降，叠加AI Agent技术快速迭代引发的市场担忧，大量成长型科技股承受双重压力。

　　亏损行情触发的另一层连锁反应，是投资者赎回持续加剧。截至5月6日，富国中证港股通互联网ETF当日遭净赎回6.73亿元，位居跨境ETF净流出头位。化工ETF富国在4月30日单日净流出1.39亿元，且近5个交易日中有4日录得净流出，累计流出2.39亿元，居可比产品首位。

　　富国中证A500ETF也已连续5日净赎回，近20日累计流出15.15亿元，该基金今年以来份额骤减43.49%、规模缩水近40%。港股通消费ETF富国近一年下跌8.57%，最新规模仅1.09亿元，上市至今减少1.68亿元。

　　03．蔡卡尔掌舵727亿，一季度亏损近196亿

　　蔡卡尔于2013年8月加入富国基金，从助理定量研究员一路晋升至量化投资部量化投资总监，公募基金经理从业年限9.31年，是富国量化团队的标杆人物。

　　目前，蔡卡尔管理产品数量为9只，包括8只指数型基金和1只普通股票型基金，在管基金规模为727.68亿元。

　　据同花顺数据显示，2026年一季度，蔡卡尔管理的8只产品中，仅有富国中证医药主题指数增强一只产品实现正利润，且金额仅为239.25万元。其余7只产品全线亏损，合计亏损金额高达195.67亿元。

　　亏损最严重的产品，依然是前文提及的富国中证港股通互联网ETF，该基金一季度单只产品亏损175.5亿元，占蔡卡尔所管产品总亏损的近九成。此外，富国中证港股通互联网ETF联接、富国中证沪港深创新药产业ETF及其联接、富国恒生生物科技ETF、富国中证A500指数增强、富国港股通量化精选等产品均录得不同程度亏损。

　　从更长的时间维度审视，蔡卡尔的投资业绩同样不容乐观，截至2026年4月30日，她管理的基金中有4只任职回报为负

　　值得关注的是，蔡卡尔在2025年至2026年期间，已密集卸任多只产品的基金经理职务。仅2026年3月和4月，她因“工作安排”先后离任6只基金，包括富国中证大数据产业ETF、富国国证疫苗与生物科技ETF、富国国证疫苗与生物科技ETF联接A、富国沪深300ESG基准ETF，上述4只基金截至离任时的任职回报均为负值。

　　与蔡卡尔共同管理富国中证港股通互联网ETF的田希蒙，则用更刺眼的数据印证了这一趋势。

　　田希蒙于2017年5月加入富国基金，从研究员起步，逐步晋升至基金经理，目前在管基金数量为13只，公募基金经理从业年限仅为3.25年。截至最新数据，其管理规模高达778.62亿元，不仅超过蔡卡尔的727.68亿元，也稳居富国指数条线之首。

　　截至2026年4月30日，田希蒙管理的基金中，至少有7只产品的任职回报为负，且主要集中在港股通、汽车、消费、科技等主题方向。具体包括富国中证港股通互联网ETF、富国中证港股通互联网ETF联接A、富国恒生港股通汽车主题ETF、富国恒生港股通汽车主题ETF联接A、富国国证港股通消费主题ETF、富国中证港股通科技ETF、富国中证港股通科技ETF联接A。

　　这些产品有一个共同特征，那就是全部聚焦港股通中的高成长赛道，互联网、科技、消费、汽车。这些板块在2021年之前曾是公募基金的“心头好”，但自2021年高点以来持续遭遇估值消化与盈利下修的双重打击。田希蒙于2022年至2025年期间陆续接手或参与管理这些产品，恰好处在这些赛道从“回调中继”跌向“深度熊市”的阶段。

　　田希蒙与蔡卡尔在富国中证港股通互联网ETF等多只产品上有重合的管理职责。从表面看，双人共管可以实现投研能力的互补，但从结果上看，两人共同管理的产品业绩同样亏损严重，两种量化背景下的操作并未能产生任何“1+1>2”的效果。

　　作者 | 卡洛

　　来源 | 摩斯观市